比原油市场更严重的问题这些市场将为美联储加息买单

比原油市场更严重的问题这些市场将为美联储加息买单?

即便是经过通货膨胀调剂以后，纽约商品交易所周三天然气价格已跌至历史最低点。今年不寻常的延续暖天气限制了今年的天然气需求。正如我们近期解释的，天然气供应多余的局面要比原油市场的问题更加严重。原油市场供应多余的问题预计将在明年延续或于2016年年底才能开始实现供需平衡，但是液化天然气的苦难却才刚刚开始。正如一名交易员正告的，天然气市场正在堕入真正的麻烦，破产正在等着我们呢。

正如华尔街的报导，天然气价格在最近几周突然的下跌是由于创纪录的高库存和今年12月成为历史上最温暖的12月，致使今年取暖需求大降。

天然气价格在仅仅一个月的时间内就下跌了25，自今年8月的高点更是下跌了39。周三纽约商品交易所天然气的交割价格在经过通货膨胀调剂后报1.801美，为1992年1月以来的最低值。

天然气价格在盘后交易中小幅上涨，但是很多交易员和交易商没法解释这1反弹。交易员MarcKerrest表示，我注意到天然气价格和价差在之前几个月有所上升，这可能是最近交割月天然气价格走势的信号。我将自己一些做空仓位在交割前进行了平仓。

但是Kerrest强调，但是我不会由于这些迹象判断天然气价格将会开始走强。Kerrest目前运营着自己的天然气基金Cornice交易公司。

由于厄尔尼诺天气所带来的美国今年暖和的天气已严重限制了美国国内对取暖能源的需求。天然气市场的供应已处在供应多余的状态。一些交易员和分析师表示天然气行业的库存可能会在2016年中饱和。

天然气产量处于高位，而市场需求疲软。根据华尔街对17名行业分析师，交易员和交易商的调查显示，天然气库存水平上周可能减少410亿立方英尺。这仅仅是天然气库存当周5年平均下落水平标准的三分之一。如果这1预测是正确的，12月11日当周的天然气库存水平同比上涨16，较天然气库存当周水平高出8.9。

毅联汇业(ICAP)交易员ScottShelton表示，随着天气延续温暖和天然气价格已跌至低位，天然气价格已没有下跌的空间以刺激更多的需求。这意味着天然气价格如果继续下跌，那末天然气生产商将会停产。

虽然很多天然气生产商深陷债务周期，但是为了能取得用于偿还债务的资金，天然气公司不能不延续保持生产，即便是以亏本的价格。而天然气公司的债务大多是在天然气开采繁华时各大公司为加速公司增长所积累的。Shelton表示，目前尚不清楚天然气价格还将下跌多少才会触底。市场目前处在真正的危机中。一些公司将会破产。

最后，如我们在10月解释的，摩根大通认为全球液化天然气(LNG)市场直到2020年前都将是买方市场。这期间市场中将鲜有新长时间合约签订和旧合约到期续签的情况。天然气价格将变的更加分化(例如HenryHub天然气期货会有更多不同合约)和更具有弹性。最近的亚洲之行所发现的10大关键主题进一步加强了他们对液化天然气在本10年中剩下的时间中保持熊市的看法。

多余产能预计将在2018年前上升20。

全球主要国家地区到2020年液化天然气产量增长将超过需求增长

1、亚洲液化天然气需求放缓得到确认

受日本和韩国需求可能下滑和中国天然气需求增速在今年放缓的影响，所有此次行程的参与者对天然气近期需求趋势持谨慎看法。在日本，人口和经济趋势是电力需求增长下滑的主要驱动因素。另外，日本一些核电站预计将会重启，如果有足够的核能反应堆实现运作，这将会促使日本日本能源供给逐步阔别石油燃料的燃烧，以后将会轮到煤炭和液化天然气。日本东京电力公司(Tepco)预计1千兆瓦的核电站将每一年减少120万吨的液化天然气需求。韩国天然气公司(KOGAS)预计韩国液化天然气进口明年将出现下滑，主要原因是煤炭和其他大宗商品价格更加低廉，2017年韩国液化白癜风能不能治好天然气需求将会出现停滞。

2、中国2015财年天然气需求增速放缓这可能是独一无二的情况

很多中国天然气市场参与者认为中国天然气需求增速在今年的放缓是异常的，部份是由于天然气定价的不确定和变动的频率。如果中国政府对环境问题的态度是坚定的和希望天然气能成为能源供应中的一部分，很多天然气行业合约，特别是长时间合约将实现一定增长。中国政府已开始实行2008年的许诺，开始关闭一些煤炭发电厂。中石油预计本财年天然气需求将上涨2.6，到达1840亿立方米，到2020年将上升至3000亿立方米。(中石油2015年上半年管道天然气价格为0.38人民币/立方厘米或2美/百万英热单位，液化天然气价格为1.8人民币/立方厘米或10美/百万英热单位。在这1价格下中石油实际出现亏损)

3、液化天然气与其他可替换能源依然处在本钱劣势

能源转换带来的长时间需求依然是一个潜伏的选择，但是本钱的竞争优势是当下的关键。当我们斟酌天然气成为替换能源的潜力时，虽然这1情况将不会很快在未来1至3年中实现，我们依然认为本钱优势将可能是一个积极的长时间推动因素。在日本，范围更小的公司实际上依然对投资新的煤炭发电厂更感兴趣。但是，此类公司表示这将可能是他们最后一次斟酌煤炭发电装备，由于他们担心未来相干法规改变或将增加自己的本钱。目前，煤炭暂时有很高的竞争力。

4、天然气行业缺少客户新定单

在供给一端，天然气行业在2014年至2017年产量新增7500万吨/年，大部分都来自于澳大利亚和美国生产者。美国和澳大利亚在年的新增产量较年增加3倍。来自日本和韩国的客户依然许诺会签订合约，这显示了与可靠的供应者确保长时间供应安全的重要性。韩国天然气公司计划到2020年在签订新的长时间供应协议。另外，韩国天然气公司将重新与卡塔尔/阿曼就一些将在2020年初到期的合约进行重新谈判。东京电力公司和中部电力公司合资成立的JEPA表示只有在目前的合同到期后，公司才会从2020年开始签订以后的液化天然气合约(例如卡塔尔)。但是，亚洲买家有意愿使得自己的液化天然气供应地更加灵活。未来几年，液化天然气供应和需求的平衡可能将会改变。

5、大型项目仍在等待终究投资决定

虽然考虑到近期供应/需求和价格波动较大，但是一些供应商并没有放弃2020年以后新项目的计划。日本日挥株式会社(JGC)收到一些大型液化天然气的定单，例如莫桑比克(浮动/在岸液化天然气项目)；坦桑尼亚将在今年选择期液化天然气项目的承包商；印尼东固的液化天然气项目的前端工程设计将扩大，并在今年选择工程总承包商；查尔斯湖市也正在扩大期液化天然气项目，并强烈希望壳牌/英国天然气继续加拿大液化天然气项目。日本千代田公司也不仅仅处于前段工程设计的阶段，也已开始寻觅工程总承包商。千代田公司对该项目有很高的信心。韩国天然气公司发现很难为莫桑比克的液化天然气计划找到买家，但是公司重申会在今年年底或明年年初前做出终究的投资决定。如果这些项目(例如西海岸加拿大液化天然气项目)取得当地政府的批准(目前仍不确定)，这将可能延长天然气价格长周期复苏的潜力。

6、欧洲最后的依托

随着近期的液化天然气供应多余，这些多余的液化天然气也去向何处让人感到疑问。考虑到地理相邻性和天然气贮存可行性，我们认为美国和卡塔尔可能会选择欧洲市场作为前途。虽然欧洲天然气价格已堕入低位(英国国家平和点指数同比下滑22)，但是将HenryHub天然气输往欧洲在本钱上(HenryHub天然气期货价格*115 运输成本)仍有非常具有吸引力，这也表明欧洲天然气现货价格未来的上涨将是有限的。最坏的情况是，俄罗斯工业天然气公司为保持期市场份额所采取的措施将会给天然气价格带来下行压力。

7、液化天然气定价的分化

亚洲的液化天然气买家希望在他们的液化天然气组合中实现更加弹性的定价。大多数的买家希望逐步摆脱日本原油鸡尾酒的算法(该算法为依照12~13的日本石油进口价格,再加上1~2美的常数进行计算)。JERA公司希望增加非日本鸡尾酒算法有关的合约。到2020年，JERA预计将有1000万吨天然气/年的产量是基于HenryHub天然气期货长时间价格(相比之下，目前每一年2500吨产量有三分之一基于即期/短时间价格)。JERA一样对选择生产商有自己的标准：1，承购量；2，供应地灵活性；3，供应的可行性；而其实不只有价格。韩国天然气公司白癜风能不能治好一样表示其定价策略在目前到期合同后将实行弹性定价方法(例如50基于日本原油鸡尾酒算法和50基于HenryHub天然气期货价格)。日本石油资源开发公司一样表示将改变定价体系，新体系将偏向混合结构。

8、生态环保船只仍需要光阴

日本邮船公司预计全球液化天然气船只在未来年的现货日计数的复苏将是有限的。但是随着流动性增加和更多的液化天然气项目被批准，液化天然气船运的需求将迎来更多的机会(该公司计划将自己目前69艘的液化天然气船队到2019年扩大至100艘以上)。目前该公司大部分的液化天然气船只是蒸汽涡轮。在目前的科技下，日本邮轮公司表示很难将目前的船只替换成天然气驱动，由于不是所有的港口可以提供天然气供应。因此日本邮轮公司将很快在欧洲具有自己的液化天然气燃料船。该公司认为随着更多针对船运燃料的环保措施开始实施，生态环保船只的主题依然保持其重要性，但是由于目前低油价的环境，全球船只燃料更换天然气的速度将有所延缓。

9、澳大利亚液化天然气项目在当前油价下将收获居中到高位的单位数

虽然大部分澳大利亚液化石油天然气项目处在本钱曲线的顶端，很多公司在当前油价下依然取得居中到高位的单位数的收益，这让我们感到惊讶。韩国天然气公司表示如果油价保持在50美/桶的水平(以6的贴现率计算)，该公司将不会在澳大利亚项目(格拉德斯通项目和Prelue的项目)上遭到损失。韩国天然气公司预计在当前油价下，其澳大利亚格拉德斯项目和Prelude项目的回报率分别为6和(之前同为9)。日本国际石油开发株式会社(INPEX)的Ichthys项目在油价为美/桶时内部收益率为10.10，在目前油价下预计内部收益率仅下跌1。公司一样表示，如果油价保持在60美/桶，那末内部收益率将低于9，虽然该项目的收支平衡点在美/桶之间。

10、对浮式液化天然气和液化天然气浮式存储和再气化装置持观望态度

市场对浮式液化天然气和液化天然气浮式存储和再气化装置的前景持谨慎态度。市场目前在观望马来西亚国营石油公司(Petronas)的浮式液化天然气项目是不是会成功。如果该项目获得成功，那末更多的项目将会得到批准，更多范围较小的公司将会进入到这个市场，例如小型液化天然气解决方案对巨大项目。韩国大宇造船公司(DSME)正在和意大利埃尼(Eni)公司就莫桑比克项目进行艰苦的协商。韩国大宇造船公司了解到马来西亚国家石油公司浮式液化气的本钱(同时也从浮式液化气吸取了经验教训，如高于预期的工作量)。但是，韩国大宇造船公司预计浮式液化气从合同签订到交付的时间会长达60个月，并且韩国大宇造船公司的码头只能够应付两艘浮式液化气船。吉宝团体(Keppel)为Golar公司的船舶改装工作已进行了一半，这家船舶公司目前仍在与其它制造商就新合同进行谈判，并认为船舶改装在目前的油价下仍是比较经济可行的。但是一些EC公司却认为NOC不青睐浮式液化气，而宁愿选择陆上液化天然气，缘由在于浮式液化气没有所有权。

给液化天然气再次带来致命一击的是，煤炭价格依然延续低于天然气或石油产品。(Oscar)

2011年8月至2015年8月中国发电厂和交通运输行业能源价格走势图(包括即期天然气价格，天然气合约价，燃油价格，煤炭价格和中国民用天然气价格)

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